Rachat puissant
liens de xternal Un rachat puissant (ou RES , ou transaction haut-accrue (HLT), ou " ; bootstrap" ; la transaction) se produit quand un commanditaire financier gagne la commande d'une majorité des capitaux propres du de compagnie de cible par l'utilisation de la dette empruntée d'argent ou de .
Un rachat puissant est une stratégie comportant l'acquisition d'une autre compagnie using un montant significatif d'argent emprunté (des liens ou des prêts) pour rencontrer le coût d'acquisition. Souvent, les capitaux de la compagnie étant acquise, en plus des capitaux de la compagnie de acquisition, sont employés en tant que garantie pour les prêts. Le but des rachats puissants est de permettre à des compagnies de faire de grandes acquisitions sans devoir commettre beaucoup de capital. Dans un RES, il y a le plus souvent un rapport de dette de 70% aux capitaux propres de 30%, bien que la dette puisse atteindre aussi haut que 90% à 95% capitalisation de compagnie de cible de toute la. Le composant de capitaux propres du prix d'achat est typiquement fourni par une piscine de capital privé des capitaux propres .
Typiquement, le capital-obligations est emprunté par une combinaison des équipements prepayable de banque et/ou les liens en privé placés de public ou , qui peuvent être classifiés en tant que créance à rendement élevé , également appelée le d'ordure colle . Souvent, la dette apparaîtra sur le bilan de la compagnie acquise et la marge de financement libre du de la compagnie acquise sera employée pour rembourser la dette.
Histoire
Dans l'enfance de l'industrie vers la fin des années 60 les acquisitions se sont appelées le " ; bootstrap" ; des transactions, et ont été caractérisées par le l'OPA sauvage de s de Posner Victor 'du Sharon Steel Corporation en 1969. L'industrie a été conçue par des personnes comme le Jerome Kohlberg, Jr. tout en travaillant au Wall Street dans les années 60 et les années 70, et frayé par la société il aidait trouvé avec le Henry Kravis et le George Roberts , le Kohlberg Kravis Roberts et la Cie.Travaillant pour Bear Stearns alors, Kohlberg et Kravis sont crédités par l'école de commerce de Harvard de pendant qu'accomplissant on pense que ce qui est le premier rachat accru dans l'histoire d'affaires, par l'acquisition du Orkin Exterminating Company en 1964. Cependant, le premier RES a pu avoir été l'achat par le McLean Industries, Inc. du Waterman Steamship Corporation en mai 1955. En vertu de cette transaction, McLean a emprunté $42 millions et a soulevé des $7 millions additionnel par une issue de l'action privilégiée par . Quand l'affaire s'est fermée, $20 millions d'argent comptant de Waterman et capitaux ont été employés pour retirer $20 millions de la dette de prêt. Le panneau nouvellement élu de Waterman a alors voté pour payer un dividende immédiat de $25 millions aux industries de McLean.
Raisonnement
Les buts du financement par emprunt pour des rachats puissants sont doubles :l'utilisation de la dette augmente (des puissances) le retour financier au commanditaire privé des capitaux propres . Sous le théorème de Modigliani-Miller , tout le retour des capitaux ses propriétaires, à tout l'être d'autre égal et dans des prétentions restrictives strictes, est inchangé par la structure de son financement. Car la dette dans un RES a relativement un fixe, quoique haut, coût capitaux, tous les retours au-dessus de ce coût capitaux traversent aux capitaux propres.
Le Allemagne présente actuellement de nouvelles lois fiscales, imposant des parties de la marge de financement avant déduction d'intérêt de dette. La motivation pour le changement est de décourager des rachats puissants en réduisant l'efficacité de bouclier d'impôts.
Historiquement, beaucoup LBOs dans les années 80 et les années 90 s'est concentré sur réduire des dépenses inutiles par les directeurs de corporation dont les intérêts n'ont pas été alignés avec des actionnaires. Après une restructuration de la société importante, qui peut impliquer de liquider partage de la compagnie et des compressions de personnel graves, l'entité produirait probablement un jet de revenu plus élevé. Puisque ce type de l'arbitrage de gestion et de restructuration facile a été en grande partie accompli, LBOs concentrent aujourd'hui plus sur la croissance et la technologie financière compliquée pour réaliser leurs retours. La plupart des sociétés rachetées puissantes regardent pour réaliser un taux interne de rendement au-dessus de 20%.
Rachats par la direction
Un cas spécial d'une telle acquisition est un rachat par la direction (gestion par objectifs), qui se produit quand les chefs d'une entreprise achètent ou acquièrent une grande partie de la compagnie. Le but d'une gestion par objectifs peut être de renforcer l'intérêt des directeurs pour le succès de la compagnie. Dans la plupart des cas, la gestion prendra alors la compagnie privée. Les gestions par objectifs ont assumé un rôle important dans les restructurations de la société près des fusions et des acquisitions . Les considérations principales dans une gestion par objectifs sont equitabilité aux actionnaires, prix, le futur plan d'action , et les issues légales et d'impôts. Une critique récente des gestions par objectifs est qu'elles créent un conflit de l'incitation d'intérêt-un est créées pour que les directeurs mal gèrent (ou ne pas contrôler en tant qu'efficacement) une compagnie, diminuant de ce fait son cours des actions d'actions, et profitant libéralement en mettant en application la gestion efficace après la gestion par objectifs réussie.
Échecs
Un certain LBOs en quelques années 80 et années 90 a eu comme conséquence la faillite de corporation , tel que le rachat de s 1988 de Campeau Robert 'des magasins fédérés par et le rachat 1986 des drugstores de Revco . L'échec du rachat fédéré était un résultat du financement par emprunt excessif, comportant environ 97% de toute la considération, qui a mené aux grands paiements des intérêts d'intérêts qui ont dépassé la marge de financement de l'opération de la compagnie. En réponse à la menace de LBOs, certaines compagnies ont adopté un certain nombre de techniques, telles que la pillule de poison pour les protéger contre des OPAs sauvages par self-destructing effectivement la compagnie si elle devaient être succédées.
Sociétés rachetées puissantes notables
Gestion d'Apollo de Bain capital
le groupe de Blackstone
le groupe de Carlyle
Le capital de Goldman Sachs de Partners (le pia)
Hellman et Friedman
Kohlberg Kravis Roberts (KKR)
Madison Dearborn
Les capitaux propres de Providence de Partners
Le lac argenté de Partners
Associés de Thomas H. Lee de
Capital du TPG, L.
Warburg Pincus
Capital de Caxton-Iseman de , LLC
Europe-basé
3i Le Apax Partners
Capitaux propres privés d'AXA de
Capitaux propres privés de Barclays de
Cinven
Associés capitaux du CVC
Permira
Voir également
Capitaux propres privés Circuit fermé
Rachat divisionnaire
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